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核心观点
足协宣布退出中超公司，交由足球职业联盟全权管理运营，彻底放权，职业足球联赛市场化程度进一步提升，标志着足改措施落地，将提升中超联赛运营效率和商业价值，加速体育产业进一步商业化。
▍本周聚焦：足协退出中超公司，全面放权，推动职业足球市场化。1）足协宣布退出中超公司，不再持有中超公司股权，只对重大决定拥有一票否决权。足协退出后的中超公司股权由职业联盟完全持有，实现了16家中超俱乐部自治管理。2）中超联赛创立15年来得到快速发展，逐步走向商业化，目前拥有20多家合作伙伴，实现全球化转播3）职业联盟成立后将进一步推动中超商业化与市场化发展，同时带动篮球、排球等其它职业体育赛事市场化。中超俱乐部相关概念股受益，10月16日当天多家中超概念股实现大幅上涨。4）中超联赛国内外影响力与认可度逐年提高，带动商业价值提升，中超版权收入达到10年110亿元，赞助收入过去15年GAGR超过30%。
▍体育产业资讯：2019冬博会开幕，聚焦全球冰雪产业发展。1）皇马、巴萨男篮曝大额财政赤字，预计本赛季累计亏损近6000万欧元；2）到2021年耐克将逐步停止向部分独立零售商供货，向优质零售商集中；3）安踏体育市值突破2000亿港币，创历史新高；4）中国足协召开发布会介绍职业联盟筹备工作，中超联盟最快11月挂牌成立；5）国际田联拟放宽政策，允许运动员穿着带有个人赞助商logo的装备参赛；6）广西将联手东盟构建区域性国际体育交流合作平台；7）因高温天气影响，东京奥运会马拉松比赛将迁至札幌；8）2019冬博会开幕，聚焦全球冰雪产业发展；9）361度第三季度主品牌产品零售额实现低单位数百分比同比增长。
▍体育产业政策聚焦：2019年10月8日中华人民共和国教育部发布《关于深化本科教育教学改革 全面提高人才培养质量的意见》，其中提出加强学生体育运动，重视体育考核等具体意见：1. 合理增加学生阅读量和体育锻炼时间，以适当方式纳入考核成绩。2. 加强学生体育课程考核，不能达到《国家学生体质健康标准》合格要求者不能毕业。
▍体育产业资本市场动态：1）爱奇艺体育首获欧洲杯新媒体版权，中国企业2020足球营销大幕拉开；2）耐克收购西雅图初创公司TraceMe，开发球迷社交互动资源；3）黑格力斯健身学院完成5000万元A轮融资。4）TT直播健身完成近千万Pre-A轮融资，投资方为险峰长青；5）博润体育1600万中标2019深圳宝安马拉松。
▍风险因素：中国体育产业发展速度不及预期、宏观经济波动风险等。
▍投资建议：政策红利+消费升级+资本入局将共同推动中国体育产业未来的长足发展，维持体育产业板块“强于大市”评级。未来，中国体育产业的融合跨界将越来越多，体育用品、体育服务、体育传媒公司的边界将日趋模糊，体育将作为一种生活方式，整体呈现给消费者。建议把握四条投资主线：1）重点推荐职业体育赛道稀缺龙头标的万达体育（WSG.O）。2）持续看好已具备成熟商业模式和优秀盈利能力的体育用品标的，关注其产品升级、渠道能力升级和国际化进程，重点推荐安踏体育、李宁、特步国际，以及与冰雪运动密切关联的波司登。重点关注比音勒芬等休闲体育服饰品牌。3）长期关注健身休闲赛道及相关标的，包括探路者、莱茵体育和三夫户外等。4）把握2022年北京冬奥会及卡塔尔世界杯等重大赛事带来的主题投资机会。

本周聚焦：足协退出中超公司，全面放权市场化运作
    足协宣布退出中超公司，充分放权，职业足球市场化程度进一步提升。1）2019年10月16日上午，中国足球协会宣布退出中超公司，不再拥有中超公司股权，只对重大决定拥有一票否决权，中超联赛将完全由职业联盟管理。2）中国足协秘书长刘奕对此表示：“足协只对重大决定拥有一票否决权，全力支持职业联盟的发展。足协将充分放权信任市场，足协不会持有职业联盟的股份也不会参与联盟的日常运营，中超公司管理权、经营权和权益分配权交给职业联盟。”
足协退出之后的中超公司股权由16家职业联盟俱乐部完全持有。1）足球职业联盟16家俱乐部分别为重庆当代力帆、北京人和、贵州恒丰、长春亚泰、河南建业、北京中赫国安、山东鲁能、天津天海、上海绿地申花、河北华夏幸福、广州恒大淘宝、天津泰达、上海上港、江苏苏宁、广州富力、大连一方足球俱乐部。2）中国足球协会原来持有中超公司36%股份，16家中超俱乐部各持有4%股份，足协既是中超公司的控股股东又是管理者。职业联盟成立后，足协不再持有中超公司股份，由职业联盟完全持有，实现了16家中超俱乐部的自治管理。

    职业联盟选举广州富力俱乐部老板张力出任CEO，聘请职业经理人魏江雷、刘军出任总监。中国足球职业联盟由16家中超俱乐部共同组成，主席将由16家俱乐部提名选举产生。10月18日，据《东方体育日报》消息，目前中超职业联盟已经确定由广州富力俱乐部老板张力出任CEO，原新浪体育的总经理魏江雷、原江苏苏宁队的总经理刘军出任总监。
回顾历史：中超联赛从初办逐步走向商业化、市场化
    中超联赛被视为中国体育赛事第一IP。中国足球超级联赛简称“中超”，开始于2004年，前身为1989年成立的中国足球甲A联赛，由中超联赛有限责任公司负责运营，是中国大陆最高级别的职业体育赛事，也是全亚洲最具竞争力、平均上座率最高的足球联赛之一。在过去15年中，中超联赛逐步商业化、市场化，在媒体版权销售、门票销售、赞助收入、衍生品开发以及整体社会影响力均为国内领先赛事，被视为“中国体育赛事第一IP”。
    15年间中超联赛逐步走向商业化。①10月8日下午14时58分，央视体育频道发表声明称，立即暂停NBA季前赛（中国赛）目前的转播安排，立即排查涉及NBA的一切合作交流。其他媒体平台腾讯体育、BesTV、咪咕视频等平台相继表明暂停NBA转播，排查一切NBA相关合作。②娱乐明星包括UNINE组合、李易峰、白敬亭、范丞丞、郑云龙、周一围、吴谨言等相继发布声明宣布退出NBA相关活动，NBA形象大使蔡徐坤表明与NBA的所有合作终止。③NBA的所有赞助商及合作伙伴包括Vivo、瑞幸咖啡、安踏体育、康师傅冰红茶、德克士、一嗨租车、吾尊、携程、蒙牛集团、英雄互娱等先后声明停止与NBA的商业合作。

1）早期阶段（2004-2009年）：1）2004年，中国足球协会在总结中国十年职业足球的基础上，为进一步提升中国职业足球竞赛水平和品牌，正式推出中国足球协会超级联赛，即中超联赛。成立之初的中超联赛由中国足协管理，行政管制较为严重。2）成立元年，发生了G7革命，7家足球俱乐部向足协要求“政企分开，管办分离”，要求足协放开对中超联赛的行政监管。3）2006年，中国足球协会与所有中超联赛参赛俱乐部共同出资成立中超联赛有限责任公司，股份制的中超公司36%的股权由中国足协持有，16家俱乐部各持有4%的股权，足协对中超公司具有控制权，足协和体育总局是“两块牌子，一套人马”，中国足协受控于国家体育总局，所以实际上中超公司间接听从国家体育总局管理。
    2）商业化起步阶段（2009-2014年）：2009年，中国足球打黑行为和中超联赛内部腐败让中超品牌风雨飘摇。2010年，恒大加入中超联赛，中国足球进入金元时代。2012年，中超联赛16支球队单季投入超过30亿元人民币，全年票房成为2004中超成立以来最高。
3）商业化快速发展阶段（2014年以来）：2014年，中国平安保险集团获得中超联赛3年独家冠名权。2015年，中超联赛在冬季和夏季的援引投入排世界第二，仅次于英格兰足球联赛。2016年，体奥动力以80亿元购买中超联赛未来五年全媒体版权，中超联赛在巴西、英国、法国、比利时等国实现转播。
中超15年快速发展，目前拥有20多家合作伙伴，实现全球化转播。中超逐步加快商业化步伐，目前海外转播平台增加到20多个，覆盖范围达到96个国家和地区，耐克、嘉士伯、中国平安等20+企业先后成为中超的赞助商或合作伙伴。

    足球政策推动足球商业化进程。中超公司成立以来受到中国足协和国家体育总局的行政管制，市场化进程缓慢，市场对职业体育“政企分开，管办分离”的呼声越来越大，国家体育总局逐步出台一系列政策推动足球改革和市场化进程。1）2012年，《中国足球职业联赛管办分离改革方案》正式出台，提出建立符合足球发展的联赛运作模式，将联赛办赛职能从足协分离，成立职业赛事理事会。2）2015年，《中国足球改革发展总体方案》提出调整改革足球协会，足协与体育总局脱钩，足协拥有更多自主权。3）2019年足代会上发布的《中国足球协会工作报告》中指出，10月左右正式组建职业联盟，形成充满活力、规范有序的职业联赛管理体制和运行机制。

展望未来：职业联盟自治进一步提高中超商业化与市场化程度，提升商业价值
联盟自治将进一步推动中超商业化与市场化发展。足协管理下的中超公司行政监管效率较低，限制了职业足球商业化进程。足协放权，中超联赛市场化程度大幅提升，交由职业联盟管理运营，市场化运营的中超公司运营效率料将大幅提升。
足改先行，带动篮球排球等其他职业体育赛事市场化。足球改革是职业体育的先锋，足协退出中超具有较强的示范带头作用，预计将加速推动其他职业体育市场化进程。
中超事件利好中超俱乐部相关概念股。中超概念股为与中超相关的体育概念的股票，直接或间接受益于中超进一步商业化、市场化。从中超俱乐部控股角度，我们共梳理包括恒大地产（03333）、阿里巴巴（BABA）、中信股份（00267）等12支中超概念。短期来看，10月16日职业联盟将成立新闻公布后，当日多家股票高升，泰达股份（000652）收盘价上涨高达10%。长期来看，未来更加商业化与市场化的中超联赛将利好中超概念股。

中超联赛商业价值：15年运营提升赛事质量，联赛商业价值凸显 
中超联赛国内认可度和影响力持续增强。中超联赛15年内共举办6708场比赛，覆盖全国20个省份与直辖市。中超联赛现场每场观赛人数由2004年1.1万人增长到2018年2.4万人，增长超过两倍，比赛转播累计收视人次从2007年1.4亿增长到2018年6.8亿，新媒体成为重要收视媒介。

中超联赛俱乐部水平不断提升，国际竞争力与影响力持续提升。德勤《2018年中超联赛商业价值白皮书》数据显示，1）2013-2018年内共有9支不同的中超俱乐部入围亚冠，在亚冠赛场中的整体成绩较之前也有所提升；最近三届世界杯中，共有18位球员入选，入选人员增长迅速。2）中超联赛拥有众多海外媒体，海外转播机构覆盖全球96个国家和地区，同时与英超联赛、西甲联盟等全球顶级赛事建立深入合作，不断提高国际影响力。
赛事质量与影响力提升带动赞助收益与转播收入增加。中超联赛赛事质量与影响力的提升带动了中超整体商业价值的发展。媒体版权方面：2015年体奥动力以5年80亿元人民币的价格购入中超联赛的全媒体版权，中超联赛媒体版权年收入从千万元跨越为十亿元级别。随着2017年中国足协针对职业联赛出台新政策，外界普遍认为联赛价值受损，体奥动力与中超重新谈判，体奥动力将合作周期延长至2025年，最终双方达成10年110亿元的版权合约。在中超版权价值回归理性之后，PP体育也锁定了中超长达9年的独家新媒体版权。赞助收入方面：中超联赛赞助收入过去15年GAGR超过30%，2018年赞助总额达到4.65亿元，赞助商数量达到11家。

体育产业资讯：2019冬博会开幕，聚焦全球冰雪产业发展
本周重点新闻聚焦：
1）【安踏体育（2020.HK）公布2019年三季度经营数据，延续靓丽表现】安踏品牌零售额2019Q3实现中双位数增长，2019Q1/Q2分别实现低双位数/中双位数增长，延续稳定表现；FILA品牌零售额2019Q3实现50%-55%增长，继续维持较高增长，2019Q1/Q2分别实现70%左右/接近60%增长。龙头公司三季度靓丽的经营数据，既证明安踏本身能力的优秀，也进一步证明运动服饰行业当期仍处较高景气阶段。
2）【特步国际（1368.HK）公布2019年三季度经营数据】特步2019Q3同店销售零售价值同比增长约10%，零售销售增长（包括线上和线下渠道）约20%，零售折扣水平7.5折-7.8折，零售存货周转约4个月。
3）【皇马、巴萨男篮曝大额财政赤字，预计本赛季累计亏损近6000万欧元】10月14日，据欧洲媒体Eurohoops报道，到2019-20赛季结束的时候，西班牙篮球两大豪门皇马和巴萨预计将累计亏损接近6000万欧元。而两家俱乐部的总收入仅仅为2500万欧元，比2018-2019年下降9%。（来源：懒熊体育）
4）【到2021年耐克将逐步停止向部分独立零售商供货，向优质零售商集中】到2021年，耐克将停止向数十家独立零售商供货，原因是认为他们的仓储模式与耐克的分销策略不再匹配了。（来源：懒熊体育）
5）【安踏体育市值突破2000亿港币，创历史新高】10月16日早间，安踏体育股价上涨2.97%，报收74.600港币，总市值突破2000亿港币，达到2015亿港币，创下历史新高。盘中，安踏体育更是创下了74.750港币的历史最高股价。截止早间收盘，今年迄今为止股价上涨超过110%。（来源：懒熊体育）
6）【中国足协召开发布会介绍职业联盟筹备工作，中超联盟最快11月挂牌成立】0月16日上午，中国足协召开了关于职业联盟筹备的介绍会。职业联盟将全权接管中超公司，接管新赛季的中超公司日常运营工作，新的职业联盟最大的区别在于彻底放权。根据足协制定的时间表，职业联盟最快将于11月挂牌成立，将肯定从2020赛季起全面接管中超，不会改变本赛季顶级联赛升降机制，另外下个赛季不存在联赛扩军的问题。(来源：懒熊体育）
7）【国际田联拟放宽政策，允许运动员穿着带有个人赞助商logo的装备参赛】国际田联准备继续放宽政策，拟规定在世界田径系列赛（World Athletics Series，WAS）以外的田径赛事中，允许运动员穿着带有个人赞助商logo的运动装备进行比赛。这项提议是10月14日在多哈举办的世界田径理事会上提出的，与会的214名成员一致表示同意。该提议将于11月正式提交理事会批准，讨论的内容还包括计划增加的赞助商logo数量、大小和位置等。（来源：懒熊体育）
8）【广西将联手东盟构建区域性国际体育交流合作平台】广西壮族自治区体育局副局长卢意文16日表示，广西将借助地缘优势，联手东盟国家举办多项体育赛事，逐步建成面向东盟、辐射中国西南、中南地区的区域性国际体育产业交流合作的重要平台。（来源：体育大生意）
9）【因高温天气影响，东京奥运会马拉松比赛将迁至札幌】由于担心高温天气影响，2020年东京奥运会的马拉松和竞走比赛将从首都东京转移到日本最北端的北海道首府城市札幌。（来源：懒熊体育）
10）【2019冬博会开幕，聚焦全球冰雪产业发展】10月17日，2019国际冬季运动（北京）博览会（以下简称冬博）在北京国家会议中心开幕，来自国内外的各方领导及冬季运动领袖莅临本届冬博会开幕式暨主论坛现场。在为期4天的冰雪盛宴中，冬博会将通过展览展示、主论坛、平行论坛、产业交流、专场活动等形式，以多层次、全平台理念全面涵盖冰雪产业链，探讨中国冬季运动发展之路，推动我国冰雪产业发展。（来源：懒熊体育）
11）【361度第三季度主品牌产品零售额实现低单位数百分比同比增长】361度第三季度主品牌产品零售额实现低单位数百分比的同比增长;童装品牌产品零售额较去年同期有高单位数百分比增长，第三季度营运数据符合该行预期。此外，公司的电子商务销售额的增长从2019年第二季度的低增长到2019年第三季度的高增长，略好于该行的预期，该行对361度新产品的市场反应持乐观态度。（来源：体育大生意）

体育产业政策聚焦：教育部发布《关于深化本科教育教学改革 全面提高人才培养质量的意见》
本周重点产业政策跟踪：
    
【2019年10月8日教育部发布《关于深化本科教育教学改革 全面提高人才培养质量的意见》】其中提出加强学生体育运动，重视体育考核等具体意见：1. 合理增加学生阅读量和体育锻炼时间，以适当方式纳入考核成绩。2. 加强学生体育课程考核，不能达到《国家学生体质健康标准》合格要求者不能毕业。



体育产业一级市场动态：爱奇艺体育首获欧洲杯媒体版权
近期体育产业一级市场动态跟踪：
    1）【爱奇艺体育首获欧洲杯新媒体版权，中国企业2020足球营销大幕拉开】10月15日，爱奇艺体育宣布率先获取2020欧洲杯的新媒体版权，也意味着终结了央视对欧洲杯全媒体版权的连续垄断。据悉，在2020年6月13日-7月13日持续一个月的欧洲杯赛期内，爱奇艺体育将全程直播51场精彩赛事，实时进行资讯报道，并在此基础上，打造丰富的衍生节目，多赛道共建圈层生态。（来源：体育大生意）
    2）【耐克收购西雅图初创公司TraceMe，开发球迷社交互动资源】耐克近日已经收购了西雅图初创公司TraceMe。这家公司由NFL西雅图海鹰队四分卫拉塞尔·威尔森（Russell Wilson）创办，主要是开发帮助粉丝与体育明星、名人互动的应用程序TraceMe，同时公司还在开发体育预测应用Tally。在完成收购后，TraceMe团队将加入耐克在西雅图地区的团队。（来源：懒熊体育）
    3）【黑格力斯健身学院完成5000万元A轮融资】10月17日，连锁教育机构黑格力斯健身学院宣布完成5000万元A轮融资，投资方为繸子财富。（来源：懒熊体育）
   
   4）【TT直播健身完成近千万Pre-A轮融资 投资方为险峰长青】线上直播健身平台TT直播健身宣布完成近千万Pre-A轮融资，本轮投资方为险峰长青。公司此前曾获梅花创投的天使轮融资。（来源：体育大生意）
   
   4）【博润体育1600万中标2019深圳宝安马拉松】近日深圳市宝安区公共资源交易中心公布了2019“一带一路”深圳宝安国际马拉松赛赛事运营服务中标消息，广州博润体育科技有限公司以1600万中标此次赛事。（来源：体育大生意）

风险因素
中国体育产业发展速度不及预期、宏观经济波动风险等。
重点公司盈利预测
    政策红利+消费升级+资本入局将共同推动中国体育产业未来的长足发展，维持体育产业板块“强于大市”评级。未来，中国体育产业的融合跨界将越来越多，体育用品、体育服务、体育传媒公司的边界将日趋模糊，体育将作为一种生活方式，整体呈现给消费者。建议把握三条投资主线：1）强烈推荐职业体育赛道稀缺龙头标的万达体育（WSG.O）。2）持续看好已具备成熟商业模式和优秀盈利能力的体育用品标的，关注其产品升级、渠道能力升级和国际化进程，重点推荐安踏体育、李宁、特步国际以及与冰雪运动密切关联的波司登。重点关注比音勒芬等休闲体育服饰品牌。3）长期关注健身休闲赛道及相关标的，包括探路者、莱茵体育和三夫户外等。4）把握2022年北京冬奥会及卡塔尔世界杯等重大赛事带来的主题投资机会。

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本文节选自中信证券研究部已于2019年10月20日发布的《本周聚焦：足协退出中超公司，全面放权市场化运作》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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