一、公司简介：沸石、显示材料与医药三足鼎立
万润股份主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售，其中公司在信息材料产业、环保材料产业领域的产品均为功能性材料。从主营产品构成来看，公司近半收入和毛利来自环保材料，2018年环保材料业务收入占54%，毛利占51%；信息材料产业收入占26%，毛利占26%；大健康产业收入和毛利分别占20%和22%。环保材料产业方面，公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。公司研究、开发并量产了多种新型尾气净化用沸石环保材料，主要应用于高标准尾气排放领域，亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理，该系列产品的生产技术属于国际领先水平。公司信息材料产业方面目前主要产品为显示材料，包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料。公司是国内TFT液晶材料的业内领先企业，高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上，是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一。公司OLED材料研发工作稳步推进，现已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行放量验证。大健康产业方面，公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备，先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。二、环保材料：国六标准政策利好、国际巨头主要供应商、未来产能增加3倍沸石需求的驱动因素主要是新的汽车排放标准——国六标准的推广，与之前的国五标准相比，多种汽车尾气的排放量都减少了一半以上。为了满足国六标准的要求，汽油车和柴油车都要作相应的升级，特别是柴油车的升级中会增加沸石的需求。在国五标准下，轻型柴油车主要使用 EGR（废气再循环装置）+DOC+DPF，重型柴油车主要使用钒基SCR 处理装置；在国六标准下，轻型柴油车和重型柴油车须在国五柴油机的基础上加装、升级一系列机内净化、后处理装置，其中包括沸石分子筛SCR。SCR主要是用来去除尾气中的氮氧化物（又称脱硝），而沸石分子筛是目前最高效的柴油车尾气SCR脱硝催化材料。万润股份是国内领先的沸石分子筛生产商，与庄信万丰自 2008 年开始开展沸石原材料的商业合作，目前已成为庄信万丰的全球重要战略合作伙伴，稳定向庄信万丰供应车用沸石产品。庄信万丰是全球汽车尾气净化催化剂三大供应商之一，独占26%的全球市场，其沸石原材料主要来自于万润股份和日本东曹。公司自 2008 年起开展沸石产品的相关研发工作，2013 年第一期 850 吨沸石产品项目投产，2014 年增发募投的沸石系列环保材料二期 5000 吨扩建项目已陆续投产，其中 1500 吨生产线和 1000 吨生产线相继于 2016 年 6 月和 2017 年 7 月投产，剩余 2500 吨产能计划于 2019 年底前投产，至 2019 年底公司沸石产能将达到 5850 吨。公司 2018 年启动沸石环保材料建设项目，将新增沸石产能 7000 吨，其中 ZB 系列车用沸石产能 4000吨、MA 系列 3000 吨产能可用于烟道气脱硝、炼油催化、挥发性有机物治理等多个领域。据此推断，公司2019年沸石产能将增加75%，未来公司7000吨沸石投产后，产能将是2018年的3.84倍。三、显示材料：液晶材料全球市占率15%，OLED材料技术获得突破，自主产品正在进行下游供应商验证公司生产的显示材料主要包括液晶材料和OLED材料，其中液晶材料全球市占率15%，OLED材料技术获得突破，自主产品正在进行下游供应商验证。液晶材料的生产从原材料到液晶中间体到液晶单体，最终合成混合液晶。混合液晶的关键技术受知识产权保护，目前主要掌握在国外巨头手中，混晶的市场份额主要被默克、JNC、DIC 占据。国际大厂生产 TFT 型混合液晶所需要的液晶中间体、单体除了自己生产外，其中外购部分主要从中国大陆采购。公司作为国内最早进行液晶材料生产的企业之一，始终保持行业内的技术领先，是目前唯一同时向全球三大液晶巨头——德国默克、JNC、DIC 供应液晶单体的厂商，并与之达成长期稳定的供应关系。在高端的 TFT 液晶材料（液晶单体）方面，产品销量占国际市场份额的 15%以上。全球 OLED 有机材料的供应基本掌握在海外厂商手中，国内能实现高质量、大规模量产的厂商很少。有机发光材料包括小分子材料与高分子材料两种，目前进入商业化的是小分子材料，主要采用真空热蒸发工艺，目前由日韩厂商垄断。而高分子材料采用旋转涂覆或喷涂印刷工艺，主要由欧美厂商进行生产，但因寿命和喷墨打印工艺尚未成熟，暂未进入产业化应用阶段。具体而言，红色发光材料领域，2017 年陶氏化学占据 74%市场份额；蓝色发光材料领域，出光兴产占据 65%市场份额；绿色发光材料领域，三星 SDI 占据 51%市场份额，新日铁化学占据 21%市场份额，德国默克占据 21%市场份额；电子传输材料领域，三星 SDI 占据 50%市场份额；空穴传输材料领域，德山公司占据 31%市场份额，德国默克占据 27%市场份额，出光兴产占据 22%市场份额，韩国斗山占据 20%市场份额。受限于国外的专利封锁和保护，全球 OLED 有机材料供应受控于海外厂商，国内自主创新存在较大难度，国内企业主要选择技术含量低的中间体和单体粗品，OLED 中间体由国内厂商销售给国外 OLED 终端材料厂商，由国外厂商进行升华提纯，然后用于 OLED 面板生产。
公司主要产品包括 OLED 单体与 OLED 中间体，为该领域国内领先企业。目前公司 OLED 材料研发工作稳步推进，现已有自主知识产权的 OLED 成品材料在下游厂商进行放量验证。
未来随着 OLED 材料在显示领域应用规模的扩大，公司 OLED 材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。
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